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专题：科技调整进后期 量价配合将定反弹成色
进入2026年7月，半年报集中披露窗口期开启，A股中成药上市公司业绩呈现鲜明两极分化格局。
一批具备全产业链布局、独家品种、品牌壁垒的龙头企业利润大幅修复，多家公司净利润同比增幅超200%，最高接近410%；而缺乏上游原料把控能力、产品同质化严重、核心品种纳入集采且无新品接续的中小药企，普遍出现营收下滑、大额亏损，部分企业利润下滑幅度超300%。
本轮业绩分化由两大核心变量驱动：一方面，国家《中医药振兴发展“十五五”规划》、新版基药目录、中药工业高质量发展方案等政策密集落地，医疗机构中成药使用比例持续提升，为头部企业打开销量天花板。
另一方面，2024—2025年暴涨的三七、当归、天然牛黄等大宗中药材价格持续回落，中药材综合200指数连续12个月下行，行业平均采购成本下降15%～25%，率先布局道地药材基地的企业充分享受成本红利。
多重变量共振之下，中成药行业告别普涨普跌阶段，市场份额加速向头部集中，低质低效产能持续出清，产业结构性重构趋势确立。
从已披露的业绩预告、半年度快报数据来看，中成药行业内部盈利差距持续拉大，形成龙头高增、中小承压的二元格局。
业绩修复梯队中，特一药业、佐力药业等企业净利实现翻倍增长，东阿阿胶、同仁堂、片仔癀等老字号毛利率同步修复。
片仔癀受益于天然牛黄进口渠道放开，核心原料成本四季度以来累计下降69%，上半年综合毛利率较2025年末提升超8个百分点，盈利弹性充分释放。
华润三九上半年营收规模位居行业首位，依托999系列OTC产品稳定基本盘，多款新品纳入新版基药目录，长期增长底盘稳固；云南白药、振东制药凭借百万亩自有GAP标准化药材基地，原料自给率远超行业平均，在本轮药材降价周期中缓冲空间充足，营收、利润同步改善。
与之形成鲜明对比的是大量中小型中成药企业经营承压。昆药集团发布的预告显示，上半年预亏3.3亿元至4亿元，同比利润下滑幅度266%～302%；三力药业净利润同比下滑45.82%至61.47%，多家区域型药企出现“增收不增利”甚至营收、利润双降局面。
成本管控能力成为半年报盈利分化的核心底层逻辑。2024～2025年，党参、三七、人参等根茎类药材涨幅普遍达到30%～60%，外购原料型药企生产成本大幅抬升，终端药品调价受医保、集采约束，利润被双向挤压。
进入2026年，全国规范化中药材基地持续扩产，供需格局逆转，主流大宗药材价格全线走弱，6月中药材监测的1455个品规中，仅6.2%品种价格上行，超九成品种价格平稳或下跌。头部企业提前通过长期锁价采购、自有基地自给、产地直采等方式平滑成本波动，毛利率修复幅度显著高于中小厂商；而中小药企采购规模小、议价能力弱，原料降价带来的利润改善滞后至少1～2个季度，短期业绩难有明显反转。
2026年被业内视作中药政策大年，自上而下多层级扶持政策持续落地，为中成药龙头提供稳定增长支撑，同时通过配套的质量监管、集采规则加速落后产能出清，形成“扶优汰劣”双向调节机制。
政策红利从终端需求、产业供给两端同步释放。顶层设计层面，国务院批复《中医药振兴发展“十五五”规划》，将中医药产业纳入地方重点扶持产业，配套专项产业贷款、财政补贴；八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，提出培育多款百亿级中成药大品种、完善道地药材标准化体系、加快中药创新药审批速度三大核心目标。
医保端，7月初新版国家基本药物目录正式落地，中成药扩容至318种，48款中成药新纳入基药目录，全国中成药联盟集采持续优化规则，摒弃“唯低价中标”，引入优质优价评分机制，对拥有完整临床循证证据、独家剂型的品种给予价格保护，缓解龙头盈利压力。
监管端，7月1日中成药注册新规正式实施，未完善不良反应研究、标注“不良反应尚不明确”的存量品种受到影响，大批缺乏研发能力、产品质量不达标的中小企业将逐步退出市场，行业供给端持续净化。
院内端配套政策同步加码，多地卫健委明确基层医疗机构中药饮片、中成药配备比例考核指标，推行中药配方颗粒零差率政策，设立中药调剂、药学门诊专项收费项目，提升医疗机构推广中成药的积极性，院内渠道销量稳步增长，成为头部企业稳定收入来源。
此前机构测算，未来3年内国内中成药生产企业数量将缩减30%以上，行业CR10（前十企业市占率）将从当前38%提升至55%左右，集中度迎来快速提升阶段。对于具备核心壁垒的龙头企业，短期成本下行、政策托底带来业绩修复，中长期行业出清将持续释放存量市场份额，成长确定性持续增强；而缺乏核心竞争力的中小药企，若无法完成产品升级、产业链整合，将持续面临营收萎缩、亏损扩大压力，行业并购整合浪潮或将持续升温。
从全年产业趋势判断，中药材价格整体平稳运行，成本端红利有望延续至下半年；各地中医药配套政策将逐步落地见效，基层中成药需求持续释放。
市场人士提示，业绩分化行情将长期持续，投资与产业布局需聚焦拥有独家品种、全产业链布局、持续创新能力的头部企业，规避产品同质化、缺乏原料把控能力、研发停滞的尾部标的。中成药行业彻底告别粗放扩张时代，正式迈入以质量、创新、全产业链管控为核心的高质量发展新阶段。
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